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國盛證券:維持希望教育(01765)“買入”評級 學校網絡快速擴張 規模質量持續增長

國盛證券:維持希望教育(01765)“買入”評級 學校網絡快速擴張 規模質量持續增長

智通財經APP獲悉,國盛證券發布研究報告稱,維持希望教育(01765)“買入”評級,根據FY2021年報,考慮新并購院校尚需要整合,調整FY2022/23歸母凈利潤預測至10.2/12.59億元(原10.41/12.54億元),并預計FY24歸母凈利潤14.8億元,同增68.4%/23.5%/17.5%,對應EPS為0.13/0.16/0.19元,現價對應PE為11/9/8倍。

國盛證券主要觀點如下:

公司FY2021營收/經調整凈利潤同增48.2%/50.5%。

公司FY2021營收同增48.2%至23.24億元,凈利潤同增32.6%至6.05億元,經調整凈利潤同增50.5%至8.66億元(調整項目包含兩所獨立學院轉設費、可轉債公允價值變動受益等)。FY2021,公司毛利率同增1PCT至50.6%;銷售費用率同增2.4PCTs至6.3%,主要系招生市場推廣開支增加所致;管理費用率同增1.9PCTs至14.3%,經調整凈利率同增0.6PCTs至37.3%。公司擬期末派息每股0.033元,維持30%的分紅比率。

外延+自建驅動學校網絡持續拓展,在校生人數突破23萬人。

截至FY2021,公司共運營19所高等教育學校及2所技師學院,年內新加入6所學校:南昌大學共青學院、內蒙古大學創業學院、南昌影視傳播職業學院、金肯職業技術學院、以及自建并于2021年9月開學的白銀希望職業技術學院和邢臺應用技術職業學院。得益于公司辦學網絡的拓展,2021-22學年公司在校生人數同增19.3%至23.21萬人,新招生人數同增15.1%至8.26萬人。

前期并購學校加速整合,集團辦學實力逐步顯現。

于FY2021,公司旗下位于貴州的兩所獨立學院完成轉設。對于2019-2021年新并購的學校,公司加大辦學質量投入,新增實訓投入9342萬元。于FY2021,公司旗下希望教育7所院校新設了6個國控專業、15個省控專業;3所院校有7個專業被列為省級一流本科專業建設點;5所院校34門課程被列為國家級課程;9個課程被列為省級一流課程和示范課程。在辦學規模持續快速提升的同時,公司的辦學質量亦持續強化。

展望FY2022,內外雙驅的增長邏輯仍有望延續。

內生層面,公司當前校舍利用率為90.5%,仍有一定提升空間,且2021年9月投入使用的兩所自建大專學校有望在未來學年持續貢獻增量。此外,公司在江西樟樹以及重慶忠縣的自建學校項目已進入所在省、市的十四五高校設臵規劃,項目持續推進。當前公司仍有4所獨立學院尚未完成轉設。

外延層面,泰國西那瓦大學收購協議的先決條件已達成,公司海外辦學將再進一步,延長對國內學生的服務周期。

推出股權激勵計劃,優化公司治理。

公司計劃推出購股權計劃,完善公司治理結構,建立健全員工與股東、投資者及公司的利益共同體;有效吸引、保留和激勵公司發展所需的核心員工,鞏固公司長期可持續發展的人才基礎。

投資建議:公司為目前國內學校數量最多的上市民辦高教集團,整合及管理能力出眾,并購學校均實現快速并表,且并購后可快速對標的學校招生、教學、就業端進行全方位整合,充分發揮院校間協同,從而提升院校盈利能力

風險提示:《民促法實施條例》各地細則尚未確定;收購整合效果不佳,標的招生情況低于預期;公司經營及盈利能力不達預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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